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地方隐性债务主要是或有债务。产生大量或有债务是“风险大锅饭”体制造成的。按照“开前门、堵后门”的思路对地方政府性债务实行整改之后，仍产生大量或有债务，这表明“风险大锅饭”体制依旧。原因一是事权过于下沉，财政责任不清晰；二是财政风险评估机制缺失；三是难以预期，面对上级政府政策、标准等诸多的不确定性，下级政府无法形成稳定预期，就会以机会主义方式行事，隐性债务就是其产物。

眼看着三年期限过半，财通证券离“小目标”似乎还有一段距离。此外，在今年让多家券商吃得又饱又好的科创板业务中，财通证券似乎也没能分到太多羹。当然，财通证券2018年的“流年不利”和当年的大环境不无关系。随着2019年市场回暖，财通证券业绩也有所增长。三季报显示，1-9月财通证券实现营收33.24亿元，同比增长41.34%；归母净利润9.95亿元，同比增加47.89%。不过，目前的股价仍低于发行价。

2017年4月12日，新券170210上市。经历过16年底债灾冲击后，市场情绪颇为悲观。17年3-4月份严监管阴影下，公开市场操作以及货币工具利率上调，银监会“三违反”“三套利”“四不当”，委外遭赎回，一季度GDP4.9%。仅4月份10Y国债收益率从3.6%上行至3.8%左右，上行幅度20bp。

2015年，蔡嵩松从科技企业出来，进入华泰证券研究所从事计算机行业研究。在这个阶段，科技创新叠加移动互联网浪潮，A股迎来了一轮成长股行情。也是在这期间，市场上耳熟能详的科技公司，蔡嵩松基本都去实地调研过。两年之后，蔡嵩松从卖方转买方进入诺安基金，聚焦科技及相关产业研究。

这场对话的背后是美国步入“进步时代”，鼓吹专业化治国提高效率，反对政治任命和任人唯亲。1901年，罗斯福当选总统，4年后，他任命波拿巴担任司法部长。1908年，波拿巴建立一支特勤队伍，次年命名为调查局，被视为FBI的前身。FBI顺应了彼时美国的时代。贫困、梦想破灭以及种族矛盾随时都可能爆发冲突。美国需要一个专业的全国性执法机构来保证秩序和安全。1917年4月，总统威尔逊签署一项法令，给予司法部对任何认为不忠的外国人不经审讯而逮捕、入狱的权力。司法部的地位陡然升高，调查局的地位随之水涨船高。调查局在1924年5月10日迎来转折点，时任司法部律师的埃德加·胡佛被任命为调查局局长，他发起了意义深远的专业化改革，奠定了FBI的基本架构，也开启了自己48年的统治。1935年7月，调查局正式更名为联邦调查局（FBI）。胡佛将FBI从其接手时的650多人扩张至拥有超过1.6万人的庞大机构。“如果没有埃德加，我将无法履行我作为三军总司令的职责。”约翰逊告别白宫时，对尼克松的赠言凸显FBI是如何权势熏天。

最后，人口老龄化制约移动支付发展。由于日本人口老龄化越来越严重，其带来的劳动力不足的客观情况直接限制了相关服务的发展。例如预定外卖服务，在中国人们可以通过智能手机轻松实现，但在日本即便推出了可提供相关订餐服务的软件，高额的劳动力成本却造成了“叫餐容易，送餐难”的情况。这也决定了日本移动支付的发展并不会如中国一样顺畅。