壮志凌云成版第八放映室

对此，永辉超市表示，要注意新业态业务提速对业绩可能造成的风险。参考永辉超市近几年的资产周转能力指标，总资产周转率从2008年的4.11下降至2018年的1.95，相比沃尔玛、Costco而言有所落后，主要是由于永辉处在快速扩张期，随着门店扩张，分母总资产逐年增大所致。与此同时，自2016年起，永辉超市应收账款周转率下降较快，说明应收保理款并表后收账能力大幅减弱，存货周期率稳定在8次，相比对标企业Costco还有较大的提升空间，但已基本与沃尔玛持平。

其三，新增专项债发行任务已经接近完成，供给或无其他超预期因素。按照财政部8月14日《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》的要求，新增专项债发行在8月中旬开始明显提速，年迄今发行1.33万亿，已经完成年初计划的88%（图表5），超过了财政部通知要求的80%比例。这使得10月第一周，地方债发行计划明显减少，新增专项债发行节奏放缓。往后看，如果按照财政部通知要求在10月底完成新增专项债发行，只需要周均发行360亿元。年迄今新增一般债发行1.15万亿，已经完成年初计划的76%（图表6）。分地区来看，多数省份的新增专项债和新增一般债发行规模，都已达到或超出年初计划的100%（图表7、图表8），说明地方新增债供给已经接近完成。需要注意的是，这里的分地区新增债统计并未将借新还旧债券进行剔除，所以，各个地区年迄今新增债发行量占年初净融资计划的比值可能超过100%。

债券市场：资金边际收紧，现券收益率上行。1月21-25日利率债收益率全面上行，信用债收益率全线上行，长端现券收益率呈现单边上行走势。1月21日公布的2018年全年经济数据并未出现超预期下滑，22日美债收益率、商品、石油价格上升，带动长端现券收益率上行；23-25日虽然TMLF和第二次降准资金到位，24日晚央行和银保监会陆续发文支持银行永续债发行，市场对宽信用的预期使现券收益率进一步上行，全周10年期中债国债和国开债收益率分别上行5bps和8bps左右。

本轮降息周期中权益市场短期内未能反应利好消息，央行宣布降息次日，沪指收盘下跌，第三次宣布降息后甚至下探至1706点。但是，由于货币政策的相对滞后性，连续降息对权益市场中长期形成利好。从本轮降息周期开始至2009年9月中旬，沪指从1929.05点上涨至3060.26点，涨幅超过58%，还曾在8月初上触3400点。本轮降息周期中，房地产、国防军工、医药、建材和电力设备等行业股票表现较好；交通运输、基础化工、食品饮料等行业表现较差。2009年初充裕的流动性给予小盘股十分出色的表现，小盘股相对业绩明显改善；重组题材依旧火热。

钛媒体：钉钉未来会跟阿里云有更紧密的协同吗？云端协同未来是不是一个重要的打法？行癫：刚才我们讲的数据化智能化，另外很大一块就是工作在线化，包括办公的协同，这个我们想靠钉钉的能力来补上这块体系。现在，云是两个驱动力，数据+智能，到明年我们会加一块工作协同。我们认为这个工作协同是互联网公司跟其他公司的区别，因为互联网公司大量的运用这些新工具来做工作的协同，传统企业很少用这种工具。像钉钉这样的生产力工具出现之后，发生了很大变化，原来用邮件，现在钉钉在线实时工作效率非常高了。以前的审批也是，通过它的机制全部串联起来。

股票市场：维持平稳修复节奏。上周沪深两市维持平稳修复节奏，但绝对收益正在逐步缩减，行业层面周期板块遭遇不小调整。新年以来市场虽然涨幅不小但热点较为混乱，导致市场观望情绪并未明显散去；虽然不少板块受益于政策调整等事件表现不俗但多数行情偏向短期，赚钱效应并不明显。综合而言，短期市场有望延续前期修复节奏，虽然四季报及年报披露时间即将来临可能带来一定调整但春节前市场看多情绪浓厚整体仍偏向乐观。