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盈利下行：经济数据中已埋伏笔。经济存在下行压力已成为市场一致预期，但是对于企业盈利下行的节奏市场仍存在分歧。我们认为，近期公布的经济数据已埋下伏笔，企业盈利下行才刚刚开始。第一，2018年12月31日公布的PMI数据有几大特点：1）12月为49.4跌破荣枯线；2）量价齐跌，新订单分项从50.4下滑至49.7，出厂价格分项从46.4下滑至43.3。第二，工业企业利润增速从8月以来快速下滑，11月工业企业利润增速达-1.8%，时隔三年再次转负。而从历史上看，工业企业利润增速与A股盈利增速相关性较强。我们认为，经济数据下行趋势正在进行之中、未到转折之处，映射到企业盈利上，业绩下行才刚刚开始，盈利底部要到2019年下半年才能确认。

2、日本的广义财政支出体系包括两部分：财政预算体系、财政投融资贷款体系。财政预算体系中包含三项各自独立的预算案，分别是：1）中央政府的一般会计预算，主要用于政府基本事务支出，在每个财政年度中，日本政府也可不定期设立补充预算，用以临时性的追加预算。2）特别会计预算；3）政府有关机构预算。

125个药品中，未对降价要求作出任何响应的药品有66个，降幅未达到要求的有57个，另外有2个药品申请不降价，但未提供会计事务所相关证明材料。观察此次对外公布的药品清单，记者注意到江苏恒瑞医药股份有限公司、北京双鹭药业股份有限公司、齐鲁制药有限公司等企业均入列。

一名跨境电商从业者道出了秘密：“即使刷单成本要上百元，也还是要去做这个事情，说明他们已经预料到，后续赚到的钱可以覆盖掉这一部分成本，所以才会冒风险去投入。”他以一名家纺出口的卖家为例，从江苏省南通市的家纺城里进货，普通的床上四件套成本在20-30元左右，出口到英国后，售价在20英镑以上。去除中间环节后，仍然有近一倍的盈利空间。

“盈利开始下行+改革等待发力”背景下主线仍未定，抓两头谨慎参与。国内经济数据波动率加大，而国内政策环境偏积极，市场关于政策进一步加码预期仍在继续升温。A股市场预期仍将处于反复波动状态，整体仓位上我们仍建议密切跟踪相关风险因素演化，保持谨慎。从结构上来看，风险偏好弹性与防御性需两手抓，更加看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。从行业层面来看，经济下行担忧与政策对冲力度加大预期共存；从景气周期角度看，资源周期板块景气高点预计将在明年一季度见到，周期板块更多体现为政策驱动式的博弈性机会，消费板块景气高点已于2018年三季度出现，预计景气的拐点的出现至少需等待两个季度。短期风险偏好修复过程中，具有业绩支撑以成长股为主的制造业中TMT仍受益于弹性较高优势，看好银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业等具有防御属性领域相对收益机会。

责任编辑：张译文编者按：5月29日，统计现有QDII基金业绩表现情况，年初至今（大多数截至5月27日）分开计算，258只QDII产品中共计229只今年以来取得正收益，10-15%的产品49只产品今年以来收益在10-15%，24只产品今年以来收益超15%。而将产品业绩拉长来看，成立于2010年的国泰纳斯达克100指数、广发纳斯达克100指数A人民币QDII等11只净值增长率100%以上。有71只产品成立以来净值增长率为负，最大浮亏59%。投资者挑选QDII产品需擦亮眼。